香港——人和商业似乎拥有一种坚不可摧的商业模式：这家公司在中国各地为政府建造防空设施，并将其打造为供和平时期使用的地下商城。
然而，就连这种策略都不足以使公司免受中国房地产市场低迷带来的影响。
与中国许多开发商一样，人和公司正在财务损失和债务问题上苦苦挣扎，一直在寻找其他收入来源。就在大力控制新地产项目支出后，人和公司本周表示将以65亿港元（约合49.5亿元人民币）的价格收购多家农产品市场。
这家公司的问题突显了楼市给中国经济增长带来的总体挑战。尽管最近有迹象表明房价企稳，但待售房屋和待租商铺的积压意味着，地产商目前并没有进行多少建造活动。
周四公布的数据显示，今年5月，针对住宅与商业地产开发项目的投资同比增长5.1%。这是自2009年初以来的最低增速。开发商的土地收购活动锐减，上个月的收购面积缩小31%，总价下降25.8%。以建筑面积来看，新房开工量减少16%。
摩根大通(JP Morgan)驻香港的首席中国经济师朱海斌表示，“房地产开发商正在加速减少房屋存量，而不是开启新的项目。”
“影响也是双重的，”朱海斌说。“交易量反弹、房价企稳的现象说明，与楼市有关的金融风险有所缓解，但疲软的房地产投资表明，对经济增长的拖累仍在继续。”
中国经济去年的增速降至24年以来的最低水平，而房地产市场对中国经济有着巨大影响。根据一些经济学家的估算，房地产及相关产业在中国国内生产总值中占比逾20%。房地产行业直接影响包括建筑公司、钢铁厂、水泥厂、银行和房地产经纪公司在内的众多领域。
越来越多的迹象表明，中国的房价和房屋销售量企稳。在央行最近采取降低利率并允许银行投放更多贷款的举措后，房地产市场似乎有了起色。决策部门近几个月来还解除了针对房贷及购买二套房的几项限制。中国在几年前推出了这些限制政策，以防止市场过热。
上周，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)上调了对中国房地产行业的展望，预计中国的房屋销售额在未来12个月中会出现5%的适度增长。相比之下，2014年的房产销售额下降了7.8%。
对于开发商和发放抵押贷款的银行来说，这是个好消息。不过，它并不意味着新的建设项目会接踵而至。中国的待售房屋大大过剩——大多在大城市以外的地方——地产商也握有大量未开发土地。这意味着，房价上升提振宏观经济的可能性不大。
例如，国际货币基金组织(International Monetary Fund)最近发布的一篇文章显示，在中国开发程度最低的城市，即所谓的三四线城市，市场上的待售房屋存量相当于将近三年的销售量。
“总体来看，鉴于增速放缓的前景，开发商在购买土地的问题上越来越谨慎，”信用评级机构穆迪的副总裁王智健(Simon Wong)说。“大多数接受评级的开发商拥有大约三到五年的土地存量，这个量相当大。”
房地产行业的低迷产生的影响，可以在各个经济部门中感受到。周二，中国央行的经济学家把今年的经济增长目标从7.1%下调至7%，并称房地产市场的拖累是其中的一个主要因素。
周一发布的数据显示，中国的进口额还在下滑，5月的数据同比下降18.1%。官方将原因归咎于国际大宗商品价格走低，但是从体量来看，中国对铁矿石和铜等关键原材料的进口也开始下跌。这表明，随着建筑活动减少，对钢梁和铜线等商品的需求量也在降低，使得国内需求不振。
在这种情况下，中国开发商不得不争相寻找能盈利的新业务。
总部设在华南城市广州的恒大地产集团负债严重，它近期开拓了不少新的业务领域，其中包括瓶装矿泉水、谷物、食用油和美容整形医院。开发商场项目的大连万达集团去年宣布将进军电子商务领域。
对于人和而言，把防空设施改造为商场的业务逐渐变得成本高昂、无利可图。过去几年，公司债务不断累积，公告中出现了净亏损和负现金流。
人和手中的现金只有大概9亿元人民币。公司出售给国际投资者的一笔10亿美元（约合62亿元人民币）的债券将于九个月后到期，公司必须找到偿还办法，或者进行再融资。
人和公司的“现金状况出现了相当严重的恶化”，穆迪的王智健说。“我认为人和的商业模式难以维系下去。”
人和一共买下了中国六座城市的八个农产品市场，意图通过收取租金每年获得至少6.25亿港元的利润。然而，这桩收购还有一个微妙之处。人和是从公司的一名董事手中收购这些市场的，而此人还是公司董事长和控股股东的妻子。
人和将通过发行新股的方式来支付大部分的收购价——不过，这些新股将以收购消息公布前的股市交易价的一半发行。
人和表示，除租金以外，公司认为这些市场还存在其他潜力。人和希望“通过电子交易平台和网络来聚集农贸交易人员，从中创建出虚拟市场”，从而打造自身的农业电商业务。

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