杨锋转自FT中文网
一项新的研究显示，中国民营部门错过了过去8年期间国内的信贷热潮，尽管北京方面努力推动经济转型，使其降低国家主导的重工业的比重。
据北京大学经济学家介绍，民营部门债务与总资产之比已从2008年的48%降至2015年的35%。同期，国有部门这一比率小幅上升至53%，尽管中国国有企业的盈利能力只有民营部门水平的三分之二。
“好杠杆减少了，坏杠杆增加了，”北京大学国家发展研究院的黄益平表示。
黄教授警告称，如果这种趋势不扭转，“财务资源将进一步从经济的高效率部分流向低效率部分，加剧资本错误配置，增加中国的经济风险。”
国企投资在今年上半年飙升，而民营企业的投资继续下降。在难以获得银行贷款的情况下，民营企业利用留存利润进行投资——在中国经济放缓之际，这种战略导致民营部门投资大幅下降。
民营部门的中小企业还为影子贷款支付高达20%的年息。《亚洲政策》(Asia Policy)期刊援引的由Jianjun Li和Fengyun Hu进行的一项研究发现，受访的中小企业有近60%使用了非正式的信贷市场。
全球金融危机爆发后，中国政府出台了4万亿元人民币（合6010亿美元）的经济刺激方案，引发了一场基础设施投资热潮，消耗了巨大数量的钢材和其它大宗商品。但是，随着经济增长放缓至四分之一个世纪以来最低水平，如今重工业中的国有企业遭遇慢性产能过剩，并在偿还银行贷款方面出现困难。
官方数据显示，国企利润在今年头五个月同比下降了10%。
中国正试图通过剔除绩效糟糕的国有企业、培育规模较小但更具效益的民营企业来实现经济再平衡。但是，据黄教授和他的研究团队介绍，自2008年以来实际发生的情况正好与之相反，他们就“国进民退”发出警告。
译者/何黎
